El informe oficial de empleo de EEUU relativo a agosto publicado este viernes por la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS) confirma el enfriamiento del mercado laboral que buscan los responsables de la Reserva Federal para evitar mayores presiones inflacionarias, pero sin llegar a sufrir un ‘terremoto’ en el empleo.
El dato habitualmente más observado del informe, las nóminas no agrícolas, sube hasta las 187.000 en agosto, por encima de las 170.000 esperadas por los analistas y de las 157.000 de julio. Pese a que la cifra es algo mayor de lo previsto, se mantiene por debajo de la barrera psicológica de las 200.000, mientras que el dato de julio se ha revisado en 30.000 nóminas a la baja.
La otra métrica más observada, la tasa de paro, repunta notablemente del 3,5% al 3,8% -su nivel más alto en 18 meses-, cuando se esperaba que se mantuviera. Sin embargo, este avance no es tan alarmante como parece, ya que se debió a un aumento de 736.000 personas en la población activa -la tasa de participación escala dos décimas hasta el 62,8%, máximo postpandémico desde el 63,3% de febrero de 2020- y a un aumento del desempleo en la encuesta a los hogares (el dato de nóminas proviene de una encuesta a las empresas), considerada menos fiable.
Otro síntoma de la relajación en el ajustado mercado de trabajo tras la pandemia lo dan los ingresos medios por hora, que en tasa interanual frenan del 4,4% al 4,3% y en tasa intermensual del 0,4% al 0,2%, en ambos casos una décima más de lo esperado.
“El debilitamiento del mercado laboral estadounidense sugiere que la labor de la Reserva Federal ha terminado”, sentencia James Knightley, estratega de ING. “La inflación seguirá ralentizándose, por lo que la Reserva Federal no subirá los tipos de interés en septiembre y es poco probable que lo haga en noviembre”. “Seguimos creyendo que los tipos de interés han tocado techo y que la próxima medida será un recorte. Actualmente prevemos que esto ocurra en marzo de 2024”, añade.
“El aumento de 187.000 nóminas no agrícolas, el incremento de la tasa de desempleo y la ralentización del crecimiento salarial en agosto se suman a la evidencia de que las condiciones del mercado laboral se acercan a las normas anteriores a la pandemia. Esto refuerza nuestra opinión de que la próxima medida de la Reserva Federal será un recorte de los tipos de interés en el primer semestre de 2024”, valora Andrew Hunter, analista de Capital Economics.
Para el economista, la moderación apreciada en los ingresos es una señal de lo que está por venir: “Seguimos esperando que el debilitamiento del mercado laboral contribuya a un rápido descenso de la inflación subyacente, lo que convencería a la Reserva Federal de recortar los tipos el próximo año de forma más agresiva de lo que prevén los mercados”.
“En su discurso de hace una semana en Jackson Hole, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, mencionó dos posibles factores desencadenantes de la subida de los tipos de interés: en primer lugar, un crecimiento del PIB persistentemente por encima de la tendencia y, en segundo lugar, si las tensiones del mercado laboral no se relajan más. Las cifras de hoy, sin embargo, tienden a apuntar a una mayor relajación del mercado laboral. Entre otras cosas, la Fed debería apreciar que la oferta de mano de obra ha aumentado sorprendentemente, lo que debería amortiguar la presión salarial. Por lo tanto, nos sentimos confirmados en nuestra previsión de que la Fed no subirá más los tipos de interés”, expone Christoph Balz, analista de Commerzbank.
Los mercados han celebrado inicialmente esa tesis con subidas en los futuros de Wall Street y controladas caídas en los rendimientos de los bonos del Tesoro. El dólar perdía terreno con pares como el euro y la libra. En el mercado de swaps, las apuestas solo dan un 7% de probabilidades a una subida de 25 puntos básicos de la Fed en septiembre frente al 12% de ayer. De cara al final de año, las apuestas se mantienen en cerca de un 60% de probabilidades mantener el actual rango de tipos (5,25-5,5%).
Un análisis más profundo de los datos confirma la moderación del mercado de trabajo. Continuando con el patrón de los últimos meses (hace poco se recortaron en 300.000 las nóminas en el último año hasta marzo), las nóminas de junio y julio se revisaron a la baja en 110.000, lo que significa que, en términos de promedio de tres meses, el crecimiento de las nóminas ahora se ha desacelerado a tan solo 150.000, por debajo del ritmo promedio observado en 2019, calculan desde Capital Economics.
Parte de la debilidad en agosto se debió a factores temporales, con la caída de 15.000 en las nóminas de información como reflejo de la huelga de actores de Hollywood. La quiebra de la empresa de transporte Yellow, que provocó una caída de 34.000 puestos de trabajo en el sector del transporte y el almacenamiento, tampoco se repetirá.
No obstante, la desaceleración del crecimiento del empleo se extiende mucho más allá de estos sectores, sobre todo cuando las cifras principales siguen estando respaldadas por las subidas inusualmente fuertes del sector sanitario no cíclico, que añadió la enorme cifra de 97.000 puestos de trabajo en agosto.
