Un crecimiento más rápido, una inflación más moderada y un mercado laboral que no se rinde han preparado el terreno para que la próxima semana los responsables de la Reserva Federal actualicen sus previsiones, que probablemente reflejen su fe creciente en las perspectivas de un aterrizaje suave de la economía.
Lo que probablemente no cambien es la decisión de mantener otra subida de tipos sobre la mesa.
No es que la mayoría de los economistas crean necesariamente que vayan a hacerlo.
“Se trata en gran medida de señales y de gestión de riesgos”, afirma Matthew Luzzetti, economista del Deutsche Bank (ETR:DBKGn).
Dado que la mayor parte del mundo financiero y económico ha llegado a la conclusión de que el banco central estadounidense mantendrá los tipos de interés a corto plazo en el rango actual del 5,25%-5,50% al término de su reunión de los días 19 y 20 de septiembre, la principal incógnita es cómo remodelarán los dirigentes monetarios sus anquilosadas previsiones de hace tres meses.
Los datos económicos desde la reunión del 13 y 14 de junio han sorprendido persistentemente al alza, lo que significa que los responsables de la Reserva Federal tendrán que deshacerse de las perspectivas que preveían un crecimiento moribundo, un notable aumento del desempleo y una modesta mejora de la inflación.
Ante estas perspectivas más halagüeñas, Luzzetti —como la mayoría de los analistas encuestados por Reuters— afirma que los responsables de la política monetaria de la Reserva Federal probablemente no subirán más el tipo de interés oficial. Simplemente no están preparados para decirlo.
“Si declaran que el ciclo ha terminado desde el punto de vista del endurecimiento, eso llevaría probablemente a una relajación significativa de las condiciones financieras, algo que no creo que quieran hacer”, dijo.
Unas condiciones financieras más favorables —es decir, una subida de las cotizaciones bursátiles o una bajada de los rendimientos de los bonos, por ejemplo— podrían estimular el gasto y el endeudamiento y desencadenar más inflación de la que la Reserva Federal está tratando de combatir.
Además, señala Luzzetti, los avances en materia de inflación podrían estancarse a medida que avance el año, lo que haría necesaria una subida de tipos para frenar las presiones sobre los precios, aunque no sea el caso en estos momentos.
“Creo que es fundamental que mantengan la flexibilidad y la opcionalidad”, afirmó Luzzetti.
Para Luzzetti y muchos otros analistas, esto significa que la mayoría de los responsables de la política monetaria de la Reserva Federal probablemente seguirán fijando el tipo de interés oficial para finales de año en el 5,6%, un cuarto de punto por encima de su nivel actual.
Tim Duy, de SGH Macro Advisors, forma parte de la minoría de economistas que creen que las circunstancias económicas acabarán obligando a la Reserva Federal a volver a subir los tipos de aquí a finales de año, aunque algunos de los responsables de la política monetaria no vean tan claro este escenario.
Duy también prevé que los dirigentes monetarios indiquen que los tipos se mantendrán altos durante más tiempo, y prevé solo dos recortes de tipos el próximo año, frente a los cuatro previstos en el resumen de proyecciones económicas de la Reserva Federal de junio.
Muchos otros economistas también esperan que la Reserva Federal anuncie menos recortes de tipos el año que viene. Los mercados financieros prevén que los tipos bajen al 4,4% a finales de 2024 y al 3,8% a finales de 2025.
CAMBIOS PROBABLES
Los siete gobernadores y los 12 presidentes de los bancos de la Reserva Federal compartirán entre sí sus proyecciones la próxima semana como parte de sus deliberaciones políticas, y se publicarán para que el mundo las vea al final de su reunión de dos días el miércoles.
Duy, Luzzetti y otros economistas afirman que está claro que las previsiones de los dirigentes monetarios sobre el PIB para este año recibirán una mejora sustancial. A pesar de los 525 puntos porcentuales de subidas de los tipos de interés en los últimos 18 meses, la economía estadounidense se expandió a un ritmo cercano al 2% en el primer semestre de este año, y podría estar creciendo incluso más rápido en el trimestre actual.
Incluso teniendo en cuenta posibles factores negativos —el efecto retardado de las subidas de los tipos de interés en el gasto de los consumidores, la ralentización del crecimiento en China o cualquier repercusión en la economía de la huelga de los fabricantes de automóviles estadounidenses—, la estimación de junio de un crecimiento del 1% este año parece demasiado pesimista.
Según los economistas, los responsables de la política monetaria de la Reserva Federal también podrían utilizar las proyecciones para expresar más optimismo sobre el mercado laboral. La tasa de desempleo saltó al 3,8% en agosto, su nivel más alto desde antes de que la Reserva Federal empezara a subir los tipos. El factor determinante, sin embargo, fue el aumento del número de personas que buscan trabajo en lugar de perderlo, lo que indica más fortaleza que debilidad, al menos por ahora.
Y los economistas consideran que los responsables de la política monetaria prevén para este año una inflación más baja de lo que esperaban en junio. La inflación medida por el índice de precios de los gastos de consumo personal alcanzó un máximo del 7% el verano pasado antes de caer rápidamente este año, al 3,3% en julio.
Esta tasa es ligeramente superior al 3,2% que la Reserva Federal preveía para finales de año.
Sin embargo, si el avance hacia el objetivo del 2% de la Fed se ralentiza el año que viene, como prevén muchos economistas, eso podría significar menos recortes de los tipos de interés el año próximo. Las proyecciones de la Fed de junio anticipaban que la inflación alcanzaría el 2,1% a finales de 2025, y las de este mes incluirán por primera vez una instantánea para 2026.
La presidenta de la Fed de Cleveland, Loretta Mester, dijo a Reuters que quiere fijar la política monetaria de forma que el objetivo de inflación del 2% de la Fed se alcance a finales de 2025. Por su parte, esto puede significar un retraso en los recortes de tipos.
