La fiesta que las bolsas comenzaron en 2023 continúa en 2024. Tanta es la euforia que hasta ocho de los principales índices mundiales cotizan actualmente en zonas históricas: en Europa, el Stoxx 600, el Cac parisino y el Dax alemán; en Wall Street, el S&P 500 y el Nasdaq 100 y, en Asia, las bolsas indias y japonesas. En el caso del Ibex 35, aunque en su versión tradicional se queda algo a la cola con respecto al resto de selectivos, su versión con dividendos también cotiza en cotas nunca visitadas. Incluso pese a esta euforia que sigue viviéndose en los mercados, el crecimiento de los beneficios que esperan los analistas para este ejercicio hace que algunas de estas principales plazas del planeta sigan comprándose con descuento frente a sus medias históricas de PER (veces que el beneficio se recoge en el precio de la acción).
Brasil, Italia y España ofrecen, en este sentido, los mayores descuentos. El Ibovespa, el principal índice de referencia de la bolsa brasileña, presenta una rebaja de hasta el 38% con respecto a la media de toda su historia de su multiplicador de beneficios (de 12,8 veces). Actualmente, el crecimiento de las ganancias que el consenso de expertos que recoge Bloomberg espera para la plaza sudamericana (del 14% con respecto a 2023) hace que ésta se compre a un multiplicador de 8 veces en 2024. A día de hoy, es la bolsa que se compra más barata entre las principales del mercado mundial (ver gráfico). “Lo que hay que observar es la estructura de los índices. En Brasil, el peso de las materias primas es importante y las compañías están cotizando baratas”, explica Ignacio Cantos, director de inversiones de ATL Capital.
En el año en curso, y tras vivir un 2023 de fuertes revalorizaciones (subió un 28%), la cotización del índice retrocede alrededor de un 5%. Esta caída eleva, sin embargo, el potencial alcista que los expertos le otorgan hasta el 23% de cara a los próximos meses, también el recorrido más elevado de esta selección de bolsas mundiales.
Con un PER en 2024 de 9 y 10,6 veces, el FTSE MIB italiano y el Ibex 35 son los siguientes que ofrecen los mayores descuentos. En concreto, el principal índice de la bolsa italiana presenta una rebaja del 31% con respecto a las 13,2 veces que suponen su media de toda la historia. Tras alcanzar una cosecha histórica de beneficios en 2023 por la aportación de la banca, los analistas que agrupa Bloomberg esperan que este año el BPA (Beneficio por Acción) se sitúe en los 3.687 euros, casi un 7% menos que el ejercicio pasado. En el año, el FTSE MIB, aunque no en máximos históricos, acumula ganancias a doble dígito y aún tiene un potencial alcista del 11% para los próximos meses.
A diferencia de él, los expertos sí esperan una nueva cifra histórica de BPA para 2024 para el Ibex 35, superando el récord de 963 euros por acción de 2023 y situándose en los 976 euros. Por estas ganancias se paga actualmente un multiplicador de 10,6 veces, un múltiplo un 27% más barato que la media histórica del índice, de 14,4 veces. “De cerrarse este descuento, estaríamos hablando de un Ibex por encima de los 12.000 puntos, que coincide con nuestra valoración bottom up (por suma de precios objetivos de los 35 componentes del selectivo) de 12.100 puntos”, explica Natalia Aguirre, directora de Análisis y Estrategia de Renta 4.
Aunque penalizada por el caso Grifols en los primeros compases del ejercicio, la principal referencia española consigue colocar sus cuentas anuales en positivo, anotándose una revalorización en torno al 4% en el año, con la que se sitúa en niveles de 2018. Aunque el consenso de analistas que aúna Bloomberg no apunta tan alto como Aguirre de Renta 4, sí ven al índice español superando los 11.700 puntos durante los próximos meses. Esta valoración no solo es la más alta desde 2011 sino que, además, le da la posibilidad de cotizar durante los próximos meses un 14% por encima de los niveles actuales. De alcanzarse dicho precio objetivo, el Ibex 35 conseguiría volver a niveles en los que lleva sin cotizar desde el año 2015.
Desde IG, Sergio Ávila, senior market analyst, explica que el descuento del Ibex 35 encuentra su explicación en diversos factores: “La incertidumbre económica global ha jugado un papel significativo, alimentada por conflictos geopolíticos, como la guerra en Ucrania, así como por preocupaciones sobre la inflación y una posible desaceleración del crecimiento económico, junto con la recuperación más lenta que otros países de la Unión posterior al Covid-19. En el caso del Ibex 35, su composición sectorial, con una preponderancia de sectores cíclicos como los bancos, la energía y las materias primas, lo hace más vulnerable a las fluctuaciones del mercado”. Cantos, de ATL Capital, añade que una vez los bancos coticen en su valor en libros, la bolsa española tendrá un tirón importante.
A todo ello, Ávila añade y advierte que “aunque el descuento puede representar una oportunidad para inversores a largo plazo, es crucial considerar los riesgos inherentes a esta inversión en un entorno volátil y de incertidumbre”.
El mismo descuento que el Ibex ofrece la principal referencia del parqué chino. Frente a las 15,5 veces que suponen su multiplicador medio histórico, actualmente el CSI 300 cotiza en el entorno de las 11 veces, lo que supone un 27% de rebaja. El índice chino ofrece este descuento aun anotándose ganancias alrededor del 4% en el ejercicio, tras rebotar más de un 10% solo en el último mes. Los expertos no solo auguran beneficios por acción históricos en este ejercicio, sino que, además, pronostican un potencial alcista para el índice del 18% durante los próximos meses.
“España e Italia cotizan a unas ratios penalizadas por la baja valoración de bancos, utilities y energía, donde las perspectivas de crecimiento no son elevadas. En Brasil y Reino Unido, el peso de materias primas, energía y bancos también es importante. Es decir, en estos cuatro casos creemos que el descuento viene explicado por su composición sectorial. China, por su parte, se trata más de un problema de confianza de los inversores, que han estado retirando fondos de sus bolsas en los últimos trimestres”, opina Óscar del Diego, director Técnico y de Análisis de Ibercaja Gestión.
