Japón tiene que pagar la cuenta por los esfuerzos que ha hecho en las últimas décadas para evitar la deflación y estimular la economía, y el bono del país lo sabe. Desde el año 2013, Japón ha sido el paradigma de los estímulos monetarios y los tipos de interés bajos, con un banco central que ha comprado masivamente deuda del país, fondos cotizados de bolsa (ETFs) y hasta activos inmobiliarios. Ahora, los mercados están haciendo pagar al país las cuentas de los estímulos de los últimos años, con un incremento de la rentabilidad a vencimiento del bono japonés hasta máximos del año 2008: el título a 10 años ha aumentado su rentabilidad en el arranque de la semana hasta el 1,595% en el intradía del lunes, un nuevo máximo no visto desde 2008. Con un Gobierno y una oposición que no logran plantear un recorte profundo del gasto, la tendencia de un aumento de la rentabilidad del bono continúa y amenaza al resto de mercados mundiales. Eso sí, para el CEO de uno de los mayores bancos de Japón, Mizuho Financial, el bono se establecerá en el entorno del 2%, sin graves consecuencias, pero advierte del peligro si el título supera el 3%.
La tensión en el mercado de deuda japonesa estos días es un reflejo de la fragilidad de la economía del país. Después de años intentando evitar la deflación, desde 2022, en adelante, el IPC japonés repuntó por encima del 2%, e incluso llegó a batir el 4% en enero de 2023. En estos niveles Japón ha tenido que cambiar de estrategia, y ahora está tratando de mantener la inflación bajo control, un esfuerzo que está generando fuertes ventas de bonos japoneses, con el consecuente aumento de rentabilidad a vencimiento que esto lleva asociado.
El problema ahora es que un aumento de la rentabilidad de los bonos incrementa el coste de la deuda para un país con un elevadísimo endeudamiento frente a su PIB de más del 250% al cierre de 2024, el más elevado del mundo entre las grandes economías. Igual que está ocurriendo en otras geografías, como Reino Unido, Estados Unidos o Francia, donde los altos niveles de deuda están presionando a los respectivos gobiernos, y también a sus propios bonos (los títulos de deuda del Tesoro estadounidense a 20 y 30 años acaban de volver a batir el 5% en rentabilidad a vencimiento, un nivel que en el pasado ha generado tensiones en los mercados).
Con varias de las economías más importantes del planeta endeudadas hasta la camisa, la fragilidad de Japón es ahora especialmente preocupante, teniendo en cuenta el efecto contagio que puede generar en otras geografías. Por ejemplo, en Estados Unidos: Japón es el mayor tenedor extranjero de deuda estadounidense, y si los inversores japoneses, como los fondos de pensiones, empiezan a vender títulos americanos para comprar japoneses (por ejemplo, para sortear el efecto divisa, o por el miedo a que las políticas de Donald Trump generen mayores caídas de precio en los bonos estadounidenses), esto puede generar un efecto dominó con potencial de afectar, no sólo al mercado de deuda norteamericana, sino también a la bolsa del país.
Mark Cranfield, estratega de MLIV, explica a la agencia Bloomberg cómo «el elemento común en la deuda de largo plazo de EEUU, de Europa y de Japón, es que la política fiscal tiene más peso que la monetaria a la hora de mercar las rentabilidades del mercado», y advierte de que «esta situación no se va revertir rápidamente».
Y es que, el mercado está presionando a Japón en el frente de la deuda: en mayo, una subasta de bonos recibió la demanda más baja desde 1987, e hizo saltar las alarmas, generando tensiones en los bonos de más largo plazo que recuerdan la gravedad de la situación en la que se encuentra el país.
