El Ibex 35 está a un paso de su techo histórico. Actualmente cotiza en torno a los 15.277untos, una cifra que lo sitúa a apenas un 4,3% de los 15.945,70 puntos alcanzados el 8 de noviembre de 2007. Desde entonces, han pasado casi 18 años sin que el principal índice bursátil español lograra acercarse tanto a esa marca.
A estas alturas, con tres ejercicios consecutivos al alza y un impulso que ha traspasado el peso de la banca a otros sectores clave, el selectivo español se mueve en territorio históricamente inexplorado desde la Gran Recesión.
Desde principios de 2023, la trayectoria del índice ha sido consistente y poderosa. Ese año, el selectivo español registró una subida del 22,76%, uno de sus mejores ejercicios desde la crisis financiera global. En 2024, consolidó el avance con una nueva revalorización del 14,78%. Y en lo que va de 2025, ya suma un 31%. En total, una subida acumulada de casi el 85% en menos de tres años.
¿De dónde sale esa fuerza? En una palabra: banca. Solo en el primer semestre de 2025, el sector bancario ha subido cerca de un 50% de media. Entidades como BBVA, Santander, CaixaBank, Sabadell, Unicaja y Bankinter han sido los motores en este despegue. Lo han hecho apoyadas en tipos altos, márgenes sólidos, beneficios récord y políticas de retribución atractivas. Y no solo han tirado del índice, han cambiado su ponderación. Hoy, los bancos ya pesan más del 35% del Ibex.
Pero la banca no ha sido el único pilar. Indra se ha disparado un 98% en 2025 gracias al auge del gasto en defensa. Acciona un 65%, Mapfre gana un 62%, Solaria sube un 54%, ACS un 40%, y Grifols un 38%. IAG, en turismo, fue la estrella de 2024, con una ganancia del 103% tras la recuperación del sector.
Todo este rally, sin embargo, plantea una duda lógica: ¿hasta qué punto sigue el índice cotizando con descuento?
La valoración actual del IBEX se mantiene moderada. Su PER estimado a 12 meses vista es de 12,7 veces beneficios (es decir, los inversores están pagando 12,7 euros por cada euro de beneficio que se espera que generen las empresas del índice en los próximos doce meses). Un dato relevante al compararlo con otros mercados desarrollados: Euro Stoxx 50 cotiza a 15,9 veces, el Dax a 17 veces, el Cac 40 a 16,5 veces y el FTSE 100 a 13,8 veces.
Traducido a rentabilidad implícita, el índice español ofrece un earnings yield del 7,9% (ese porcentaje se calcula invirtiendo el PER: 1 dividido entre 12,7, y muestra cuánto ganan las empresas respecto al precio actual de sus acciones, como si fuera una rentabilidad “bruta” por beneficios), frente al 4,5% del S&P 500. Y si sumamos la rentabilidad por dividendo, estimada entre el 4% y el 4,5%, el colchón total es considerable.
Pero no hay que perder de vista que buena parte de ese “descuento” ya se ha reducido. Y la banca ilustra bien este cambio. Las grandes entidades han pasado de negociar con descuento a estar en línea o incluso por encima del sector europeo. Cotizan en torno a 1,3 veces valor en libros frente al 1,15 veces del sector en Europa.
La bajada de tipos de interés es el principal obstáculo. Si se recortan más los tipos, como se espera que ocurra en Estados Unidos en septiembre y, más adelante, en la zona euro, los márgenes de intermediación se estrechan y se reducen los beneficios. A eso se suma una mayor competencia por depósitos, el coste del impuesto a la banca (extendido hasta 2028) y las advertencias del Banco de España sobre reforzar capital tras repartos récord.
A partir de ahora, el Ibex necesitará apoyo real en beneficios, especialmente en la segunda mitad de 2025. Por tanto, más que un índice “barato”, lo que tenemos hoy es un índice en valoración razonable, pero con fundamentos aún favorables. Como explica Activotrade, “es deseable el relevo del sector bancario por parte de las constructoras e Inditex”.
En cuanto al entorno macroeconómico, el crecimiento del PIB español estimado en torno al 2,6% para 2025 sigue por encima de la media europea. Y aunque la inflación repuntó en julio al 2,7%, sigue dentro de márgenes manejables si no se cronifica. En ese contexto, la clave será el comportamiento de los beneficios empresariales. Y en especial, la capacidad de los bancos de sostener su rentabilidad con un entorno de tipos en transición
