Los inversores han advertido que las grandes economías están entrando en un nuevo período de “dominio fiscal”, en el que los bancos centrales están bajo una creciente presión para mantener las tasas de interés artificialmente bajas para compensar el costo récord del endeudamiento gubernamental. El caso más destacado es el de Estados Unidos, donde el presidente Donald Trump ha instado a la Reserva Federal a recortar las tasas para ahorrar miles de millones de dólares en cargos por servicio de deuda. Pero la carga de la deuda gubernamental y los crecientes costos de los préstamos en países como el Reino Unido y Japón también están presionando a los bancos centrales para que flexibilicen la política monetaria, dicen economistas e inversores, a través de otros medios, como la desaceleración de los planes para reducir el tamaño de sus balances. La combinación de deuda gubernamental y mayores costos estaba “creando enormes incentivos políticos para que los gobiernos de todo el mundo presionaran a los bancos centrales para que bajaran las tasas”, dijo Kenneth Rogoff, profesor de Harvard y ex economista jefe del FMI. Si bien Estados Unidos se destaca por la confrontación explícita entre la administración y la Fed, el aumento global de los costos de endeudamiento a largo plazo alimentado por el gasto gubernamental ha puesto a otros bancos centrales bajo presión del mercado para ajustar la política a fin de contener el aumento de los rendimientos. “Hemos entrado en una nueva era de dominio fiscal”, añadió Rogoff. En Estados Unidos, los analistas dicen que la actual disparidad entre las tasas de corto plazo (que están determinadas en gran medida por la política del banco central) y los costos de endeudamiento a largo plazo, más determinados por el mercado, refleja en parte la preocupación de que la política monetaria se mantendrá más laxa de lo que sería necesario para contener los precios al consumidor.
La brecha entre los rendimientos de los bonos del Tesoro a dos y 30 años es aproximadamente la más amplia desde principios de 2022, ya que los rendimientos a corto plazo caen ante la expectativa de recortes de tasas. En el Reino Unido, los costos de financiamiento a largo plazo son particularmente altos: el rendimiento de los bonos del Estado a 30 años se sitúa en el 5,6 por ciento, cerca de su nivel más alto en más de un cuarto de siglo, en comparación con alrededor del 4,9 por ciento de los bonos del Tesoro a 30 años. Los analistas de Capital Economics destacaron las consecuencias de las cifras de inflación de EE. UU. de la semana pasada , tras las cuales Trump renovó sus ataques contra el presidente de la Reserva Federal, Jay Powell. Si bien el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a dos años cayó 0,02 puntos porcentuales ese día, ya que los inversores consolidaron sus apuestas por recortes de tipos, el rendimiento de los bonos a 30 años subió 0,04 puntos porcentuales. “Es una respuesta inusual a una publicación de datos relativamente tranquila”, señalaron los analistas de Capital Economics, diciendo que insinuaba “lo que sucedería si Powell fuera realmente destituido o… la Casa Blanca tomara otras medidas para ejercer un mayor control de la política monetaria, en particular nominando a un nuevo presidente de la Fed visto como un títere del presidente”. El nombramiento temporal de Stephen Miran , una persona de la Casa Blanca que se espera presione para recortar las tasas, en la junta de gobernadores de la Reserva Federal muestra que «el riesgo de dominio fiscal estadounidense está creciendo», dijo Trevor Greetham, director de inversiones en múltiples activos en Royal London Asset Management. Thierry Wizman, estratega de tasas globales de Macquarie Group, dijo que había señales de un «comercio de captura fiscal», señalando los mercados de futuros que están descontando cinco recortes de tasas de un cuarto de punto para fines del próximo año, a pesar de que los grandes bancos de Wall Street han mejorado sus pronósticos económicos en los últimos meses. “Cinco recortes parecen excesivos si no se prevé una recesión”, dijo Wizman. “Debe ser porque algunos creen que tendremos un presidente de la Fed y un Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) estructuralmente moderados”, añadió, en referencia al Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), que fija los tipos de interés. Muchos otros países comparten muchas de las dinámicas de deuda de Estados Unidos, aun cuando la retórica en otros lugares es menos intensa.
